[機構看盤]申銀萬國期貨：策略日報0420

銅：夜盤銅價小幅收漲。近期公布的一季度國內宏觀數據符合市場預期，另外市場預期
聯儲加息將近尾聲。今年全球供應大概率延續穩定，前期受干擾的礦山逐步回復正常。
預計今年國內地產可能企穩，汽車產銷可能下降，但銅需求預計持平，家電表現良好，
尤其是空調產量產量和排產延續增長，電力投資可能是拉動銅需求的主要行業，現在可
能公布國內產業鏈數據，值得關注。短期CU2305合約可能在67500-71500左右區間偏強
波動。建議關注美元、現貨需求狀況、下游開工、庫存等狀況。

鋅：夜盤鋅價小幅收低。近期國內精礦加工費延續高位，精礦供應表現寬松，冶煉利潤
良好。社會鍍鋅板庫存小幅下降，鍍鋅企業開工率回升。由近期公布的國內數據來看，
下游基建、家電良好，汽車、房地產疲弱。歐洲天然氣價格回落，但產量恢復緩慢。短
期ZN2305合約可能21000-24000左右區間偏強波動，建議關注歐洲冶煉復產情況及國內
庫存、現貨升貼水等情況。

鋁：鋁價延續反彈。宏觀方面國內經濟數據強勁，俄烏沖突延續仍存擾動。產業上，截止
4月17日，國內電解鋁社會庫存約89.5萬噸，去庫3.8萬噸，保持連續去庫節奏。供應端，
國內電解鋁供應小幅增長，云南降雨偏少維持前期減產運行狀態，貴州及四川等地復產產
量相對較小，內蒙古白音華項目保持繼續投產。需求端，國內鋁下游加工龍頭企業開工率
環比繼續上漲至65.3%，下游消費端開工持續回暖，帶動鋁錠庫存連續下降趨勢。整體
上，目前需求回暖，鋁錠逐步去庫，預計AL2305運行區間18500—19500為主。

鎳：鎳價震蕩反彈。宏觀方面國內經濟數據強勁。海外市場菲律賓、印尼鎳鐵征稅尚未最
終落地。產業上，3月全國精煉鎳產量共計1.76萬噸，環比增1.73%，雖然國內產能延續
爬坡，但MHP產電積鎳利潤縮窄驅動有所減弱。海外市場俄鎳現貨出現一定緊缺，金川及
俄鎳升水倒掛，近期進口窗口持續關閉下，國內鎳現貨市場出現一定偏緊，國內純鎳庫存
偏低或帶來一定支撐。不銹鋼領域，鋼廠已開始集中減產，3月不銹鋼產量約267.5萬噸，
環比減5.41%，同時需求出現小幅回升，目前鋼廠利潤已有一定恢復。整體上，鎳供需結
構有所改善，預計NI2305運行區間185000—201000為主。

錫：錫價小幅反彈。消息面影響逐步減退，近期緬甸佤邦突發關停錫礦傳聞，當地或在8
月份停止礦山一切作業，消息雖未經證實和落地，但引發市場對錫礦端的強烈擔憂。據統
計，2022年緬甸進口錫礦量約占國內供應總量的1/3左右，2022年緬甸進口錫礦約為
18.73萬噸，占國內進口總量的77%。今年以來錫精礦供給已顯偏緊，緬甸錫礦供應減
少，帶來國內加工費持續走低。目前國內云南和江西兩省冶煉企業開工率為55.31%，云
南某冶煉企業開始停產檢修。需求端，下游傳統消費電子行業表現依然不佳，企業僅剛需(全球金屬網 OMETAL.COM)

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